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起個(gè)大晚，趕個(gè)早集

12月10日，360金融（QFIN）再次更新招股書，確定IPO每股定價(jià)區(qū)間在16.5-18.5美元，這也是360金融10月份遞交IPO申請(qǐng)后第二次更新招股書。

根據(jù)IPO研究公司IPOBoutique.com公布的信息顯示，360金融已確定將于12月14日在紐約證券交易所掛牌，募集資金約為5735萬(wàn)美元。

雖然早有準(zhǔn)備，但再次聽(tīng)到360金融赴美上市的消息時(shí)，多少還是有些驚訝。

近年來(lái)，阿里巴巴、京東、騰訊、蘇寧、滴滴等有實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛入足金融行業(yè)，甚至連vivo、OPPO這樣的手機(jī)廠商也紛紛爆出組建金融團(tuán)隊(duì)的消息，如果按照這個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，360金融的上市也只是順勢(shì)而為而已，然而只要了解360的人，一定忘不了周鴻祎2013年面對(duì)媒體的那句話：

“有些基金公司和銀行找上門來(lái)要跟我們合作，我都沒(méi)答應(yīng)……我看不明白。我想我們最近還是踏踏實(shí)實(shí)做好安全領(lǐng)域的產(chǎn)品，不打算涉足互聯(lián)網(wǎng)金融。”

那一年，百度、蘇寧、京東等26家公司紛紛獲得第三方支付牌照。那一年，“余額寶”規(guī)模突破1800億。那一年，“微信支付”功能正式上線。那一年，如日中天的360面對(duì)同樣如日中天的互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)，選擇了沉默。

然而兩年之后，他還是入局了。不同于螞蟻金服、京東金融、微眾銀行等由在線支付業(yè)務(wù)所拓展的金融平臺(tái)，沒(méi)有自身消費(fèi)場(chǎng)景支持的360金融，更像是一個(gè)中間商，其核心產(chǎn)品為360借條，主要收入來(lái)自撮合貸款服務(wù)費(fèi)和貸后服務(wù)費(fèi)。

根據(jù)最新的招股書顯示，2018年上半年度，360金融凈收入約為7.49億元人民幣，同比增長(zhǎng)5939.8%；2018年前三季度凈收入約為14億元人民幣。

然而，360金融收入暴漲的背后，與之對(duì)應(yīng)的卻是暴損。

按照GAAP(美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)計(jì)算，360金融從成立至2016年底、2017年全年、2018年前三季度分別虧損0.22億元、1.66億元、4.69億元。上市融資，迫在眉睫。

從當(dāng)年的獨(dú)善其身，到后來(lái)的拆分入局，再到如今的加速上市。周鴻祎和他的360也算是起了個(gè)大晚，趕了個(gè)早集了。

然而，并非所有的企業(yè)都像360那樣有驚無(wú)險(xiǎn)。

終于，還是翻車了

6月15日，號(hào)稱“支付第一股”的匯付天下在港交所上市，發(fā)行價(jià)7.5港元；

6月21日，線上消費(fèi)金融提供商維信金科正式掛牌港交所，發(fā)行價(jià)20港元；

7月13日，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)51信用卡在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)8.5港元；

9月19日，小贏科技在紐交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)9.5美元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，算上360金融，2018年中國(guó)已有5家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)境外上市，少于2017年的7家。值得一提的是，無(wú)論是港股還是美股，“市前估值美如畫，市后市值跌成渣”已經(jīng)成為近兩年境外上市互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的常態(tài)。

看來(lái)“上市”并不等于“上岸”，風(fēng)光與風(fēng)險(xiǎn)往往也只在一字之間。然而即便如此，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使是這樣的上市，仍然可求而不可得。

畢竟，這些年進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融的科技公司實(shí)在是太多，甚至金融科技公司的增長(zhǎng)率一度在2013年至2015年間突破了100%，并于2015年達(dá)到了一年之內(nèi)成立4300家的驚人數(shù)字。

所謂物極必反，擁擠的互聯(lián)網(wǎng)金融終于在2018年翻車了。

雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的泡沫由來(lái)已久，但國(guó)家監(jiān)管層面的不斷收緊與低迷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下暴露的信心風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題同樣值得關(guān)注。相較于個(gè)體估值的高低而言，如何重塑市場(chǎng)信心，釋放金融行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力無(wú)疑更加重要。

姓“金”還是姓“科”

上世紀(jì)八十年代，中國(guó)迎來(lái)了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的重大難題。結(jié)果大家都知道，鄧小平同志南巡時(shí)的一句“社會(huì)主義也可以有市場(chǎng)，資本主義也可以有計(jì)劃”，將經(jīng)濟(jì)改革從持續(xù)十余年之久的“資社之爭(zhēng)”中解脫出來(lái)。就在20年后，另一場(chǎng)曠日持久的正名之爭(zhēng)再次展開。

一年前的12月份，伴隨《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》的下發(fā)，為早已紛亂多年的現(xiàn)金貸行業(yè)正式下發(fā)了“死亡通知書”。

然而一年過(guò)去了，本以為會(huì)隨之煙消云散的現(xiàn)金貸行業(yè)不但沒(méi)死，反而另辟蹊徑。掌眾金服、淺橙科技、我來(lái)貸等曾經(jīng)的現(xiàn)金貸頭部企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型金融科技公司，將to C業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向to B賦能，服務(wù)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

6月上旬，螞蟻金服完成新一輪140億融資，融后估值升至1500億美元。從評(píng)估角度來(lái)說(shuō)，投資機(jī)構(gòu)給與螞蟻金服的無(wú)疑是一家科技公司的投資系數(shù)。而另一邊，在國(guó)內(nèi)最新的金控集團(tuán)監(jiān)管試點(diǎn)名單中，螞蟻金服又位列其中。

傳統(tǒng)金融公司觸網(wǎng)與科技公司進(jìn)入金融領(lǐng)域，所謂的金融科技公司到底是什么？我們不妨從公司的收入結(jié)構(gòu)入手。

螞蟻金服之所以會(huì)被監(jiān)管認(rèn)定為一家金融機(jī)構(gòu)，很大程度在于其當(dāng)前的收入結(jié)構(gòu)，很大一部分來(lái)自于金融業(yè)務(wù)。然而，這一現(xiàn)狀正在悄悄改變。

據(jù)路透社獲得的一份螞蟻金服融資文件顯示，未來(lái)五年，技術(shù)服務(wù)將占螞蟻金服收入的65%，而2017年這一比例為34%。同時(shí)，螞蟻金服的金融服務(wù)收入預(yù)計(jì)將從11%下降至6%，支付收入將從54%降至28%。

雖然螞蟻金服官方?jīng)]有就此作出正式回應(yīng)，但認(rèn)同了文中所提到的結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。或許當(dāng)螞蟻金服正式提交IPO之時(shí)，我們能夠得到更加清晰的認(rèn)識(shí)。

有趣的是，同為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)典型的京東金融，卻是另一番景象。

根據(jù)網(wǎng)上已公布的資料顯示，2014年至2016年，京東金融總收中金融業(yè)務(wù)從34%上升到55%。2017年總收入103億，讓人尷尬的是，其中科技板塊并沒(méi)有單獨(dú)列出來(lái)，而是和農(nóng)業(yè)、證券等一起放入“其他”之中，占比不到1%。

究其原因，支付體系的欠缺或許是導(dǎo)致京東金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏科的罪魁禍?zhǔn)住ｋm然京東試圖采取與銀聯(lián)進(jìn)行合作的方式打開支付入口，但直到目前為止仍然沒(méi)有得到突破。

細(xì)心的人不難發(fā)現(xiàn)，今年9月，京東金融正式改名京東數(shù)科，到底姓“金”還是姓“科”，或許京東有著自己的期許。

沙盒模式或許是當(dāng)下值得考慮的金融管理模式

11月14日，浙江大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院司南研究室攜手劍橋大學(xué)新型金融研究中心、浙江互聯(lián)網(wǎng)金融聯(lián)合會(huì)共同發(fā)布了《2018全球金融科技中心城市報(bào)告》。

根據(jù)報(bào)告，中國(guó)城市憑借眾多世界領(lǐng)先的金融科技企業(yè)，占據(jù)了全球金融科技產(chǎn)業(yè)榜單中的7席。其中北京以58家風(fēng)投融資累計(jì)達(dá)5000萬(wàn)美元的金融科技企業(yè)以及良好的傳統(tǒng)金融科技化水平位居全球第一。作為螞蟻金服以及阿里巴巴的所在地，杭州成為全球金融科技體驗(yàn)最佳城市。值得一提的是，得益于龐大的年輕人口以及智能手機(jī)的迅速普及，印度的崛起速度同樣值得關(guān)注。

雖然中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家在金融科技產(chǎn)業(yè)、金融科技體驗(yàn)等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，但在金融科技生態(tài)上，紐約、舊金山、倫敦、巴黎、東京等發(fā)達(dá)國(guó)家城市憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、強(qiáng)大的科技能力以及完善的政策監(jiān)管能力，仍然處于主導(dǎo)地位。

“一管就死，一放就亂”的監(jiān)管問(wèn)題仍然困擾著我國(guó)的金融生態(tài)平衡。尤其在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整治的大背景下，如何分清良莠，真正做到良幣驅(qū)逐劣幣，十分重要。

縱觀我國(guó)金融領(lǐng)域，近幾年發(fā)展十分迅速，而隨著各類產(chǎn)品、服務(wù)的多樣化，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性也變得越來(lái)越高、越來(lái)越復(fù)雜。其實(shí)不只是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，影視、文化、傳媒，企業(yè)發(fā)展與政策制度的嚴(yán)重脫節(jié)已經(jīng)成為當(dāng)前制約我國(guó)各行各業(yè)發(fā)展的弊病。面對(duì)這一問(wèn)題，近幾年提出的“沙盒理念”逐漸得到國(guó)內(nèi)外各界專家的普遍關(guān)注。

監(jiān)管沙盒的概念由英國(guó)政府于2015年3月率先提出。按照英國(guó)金融行為監(jiān)管局的定義，“監(jiān)管沙盒”是一個(gè)“安全空間”。在這個(gè)空間內(nèi)，監(jiān)管者可以通過(guò)頒發(fā)有限的執(zhí)照、授權(quán)或登記備案等手段確保ICO項(xiàng)目方和眾籌平臺(tái)、交易平臺(tái)的資質(zhì)，從而保障投資人的利益，除此之外在法律許可的范圍內(nèi)允許這些獲得相應(yīng)資質(zhì)的企業(yè)、平臺(tái)在一定的空間里試錯(cuò)。

除英國(guó)之外，新加坡、澳大利亞、美國(guó)等國(guó)家也根據(jù)自身情況出臺(tái)了相應(yīng)的沙盒法案，均取得了不錯(cuò)的成果。從某種程度來(lái)說(shuō)，沙盒模式或許是當(dāng)下最好的金融管理模式。

3月，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)合并，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)發(fā)布催收自律公約；5月，互聯(lián)網(wǎng)金融被納入十三五現(xiàn)代金融體系規(guī)劃；8月，《中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管科技總體建設(shè)方案》正式印發(fā)，監(jiān)管科技建設(shè)工作頂層設(shè)計(jì)正式完成，進(jìn)入全面實(shí)施階段。

監(jiān)管者不僅要懂金融，更要懂科技。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，不僅僅需要企業(yè)的努力，更需要政策的與時(shí)俱進(jìn)。

結(jié)語(yǔ)

從360金融的匆忙上市到P2P行業(yè)的紛紛暴雷，2018年的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)呈現(xiàn)出了斷崖式的發(fā)展，然而再嚴(yán)峻的形勢(shì)，也擋不住互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者前仆后繼的“熱情”。或許在這個(gè)急功近利的時(shí)代，金融行業(yè)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的誘惑太過(guò)巨大，以至于太多的互聯(lián)網(wǎng)公司在追求金融的道路上迷失了自己的本性。