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務求其實不處其華，少為了解的信托業

作為金融業重要子行業，信托業與銀行、證券、保險一起，并稱為我國現代金融業的“四大支柱”。不過和銀行等其它三個子行業相比，信托與大眾的距離似乎要稍遠一些。在人們日常經濟活動中，經營生產或消費都離不開銀行所提供的支付和信貸；企業投融資以及個人投資，則需要證券公司的專業化服務；保險業提供各類財產或人身等風險對沖和保障；而對于信托，人們接觸或了解卻要少很多。

信托業之所以給人們留下這種印象原因有很多，比如現代信托業務在國內開展相對較晚，而且早期的信托業務存在形式單一、覆蓋面窄，服務對象的門檻較高等事實問題。不過無論如何，都與它在支持實體經濟發展中所發揮的突顯作用存在著極大反差。

從金融探索到經濟建設重要力量，信托走過40年

早在1979年，我國剛剛開始實行改革開放政策時，成立了新中國第一家信托機構——中國國際信托投資公司，就此開啟了我國現代信托業的發展歷程。但因相關法律、法規建設的滯后，早期的信托以類信貸和證券類金融業務為主，信托本源業務并未得到大范圍開展，信托更多承擔的是經濟轉型期的融資功能以及金融領域的一種探索。

隨著2001年《中華人民共和國信托法》的頒布施行，并依托業務模式的逐步確立，信托業開始步入了快速發展期。此時的信托的兩大主業之一是信托貸款業務，主要以支持實體經濟發展需要為導向，另一方面是理財信托，主要滿足高凈值人群的財富管理。

在經過20多年經濟發展進入到2000年后，我國的經濟增長步入了快車道，2000年我國國內生產總值達到8.9萬億元，首次突破1萬億美元，人均GDP為7858元，不到1000美元。到了2010年時人均GDP已達4561美元，增長了近4倍，2019年人均GDP又在2010年的基礎上翻了一倍，突破1萬美元。

人均收入的增長必然帶來經濟結構的變化與大眾對金融服務需求的增長，信托業把人們希望的將儲蓄轉換為更高回報率的投資意愿，與實體經濟發展的資金需求進行了很好對接，再加上法規建設的跟進，《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》和《信托公司凈資本管理辦法》也陸續出臺，到2010年我國已建立起了“一法三規”的信托法律法規體系，信托業得以邁上一個新的發展階段。因此2010年也成為了信托發展中一個重要的時間節點。

信托資金占社會融資規模在2010年達到了4.45%，在社會融資體系中的地位得到快速提升，此后，當2017年信托資管規模突破26萬億元創了歷史新高時，信托資金在社會融資規模占比上升到了12.54%，信托業在社會經濟建設中發揮著重要作用。

宏觀環境、監管政策，信托業正面臨深刻變革

當前我國已經是世界第二大經濟體，但也正面臨增長速度進入換擋期，結構調整面臨陣痛期，前期刺激政策消化期的“三期”疊加的階段性問題。因而持續推動轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力成為了當前經濟工作的主要任務。加之當前復雜嚴峻的外部經濟環境，以及國內地產業的調控、地方債務、“雙限雙控”等問題也亟待解決，從實體經濟到金融領域，都已進入到大的變革期。尤其是2017年全國金融工作會議以來，針對當前特定的經濟金融發展階段，明確了金融業要服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革等三大任務。

與之相應，金融監管正在不斷加強。2020年，央行等四部門聯合發布《標準化債權類資產認定規則》，作為資管新規的重要細則文件，對標準化資產的認定條件進行了詳細說明，明確了標債資產和非標準化債權類資產的界限、認定標準及監管安排。對于信托業而言，加強風險防控、強化主動管理、持續推進轉型、回歸信托本源就成為當前改革發展的主題。

最新數據顯示，截至2021年3季度末， 我國信托業受托管理的信托資產余額為20.44萬億元?？梢钥吹剑浴百Y管新規”發布以來，信托行業在嚴監管的引導下，信托資產規模得到持續壓降。

按信托功能分類占比看，事務管理類信托規模為8.55萬億元，占比41.83%，仍占信托規模的首位。投資類信托正在快速增長，規模已增至8.03萬億元，同比大幅增長41.42%，與事務管理類信托基本持平，投資類信托占比升至39.29%。融資類信托則在監管壓降下，規模縮小至3.86萬億元，同比下降35.13%。

不同信托的規模占比此消彼長，也正體現了信托行業在符合監管導向下，正在大力優化業務結構，標準化投資信托業務快速發展，通道及融資類業務規模則得到了壓降，整治通道亂象正取得階段性成果。信托業在提升主動管理能力方向上取得了一定成效。

發展服務信托，深化信托價值探索

現代信托業突出的是其金融屬性，實現財產的保值增值是當前信托業的主要功能，然而對于信托而言，除了專而精的資金信托外，還可以在服務社會民生的重要領域發揮積極作用，比如遺囑信托、養老信托、慈善信托、特殊需要信托等更廣闊的與民眾的生活幸福感關聯緊密的方向上。

中學課本選錄的《出師表》中，“先帝知臣謹慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之明”所記載的，就是一個典型的信托事例。作為歷史故事，“白帝城托孤”向世人傳遞的是一種守信、誠信的道德觀，“民無信不立”“人而無信不知其可也”，是中國傳統文化中重要的道德底蘊。

從回歸本源的意義上講，服務信托也更接近信托二字所表達的“以信相托、以誠守信”的本意。圍繞更貼近社會民生所需要的委托需求開展和設計信托業務，可以為信托開辟最為廣闊的業務模式和最為豐富的展業場景。大力開展服務信托的探索和創新，會有利于人們對于信托服務的認識，也更利于信托制度發揮更大價值，得以更健康的發展。

劇變環境中，唯一可以超越變化的是長期主義

經過40年的發展，68家信托企業撐起一個20萬億元規模的行業，為社會創造了巨大的商業價值和社會價值，的確成績斐然。然而一切都要向前看，行業要前行，企業要發展，如何在多重挑戰的境況中發展和壯大，是每個信托企業時刻都要面對的問題。

信托業自身擁有橫跨多種市場優勢，如果只是借助于這種制度的便利在不同市場間尋求獲利，追求一時的利益得失，則實去了其自身應有的價值。每一信托企業都應該以更為寬廣的視野來研讀在當前國家經濟結構轉型和產業升級的背景下什么是面向未來的需要，并結合自身條件，為符合長遠國家戰略的實體經濟提供相應的服務。

任何一個基業長青的企業，一定都是建立在長期主義的價值觀之上。萬水千流向大海，當企業樹立一個長遠的目標后，要做到的是滔滔不絕，而非一時的先后。在一個劇變的環境中，唯一可以超越變化的，不是機會主義，而是長期主義。任何一個優秀企業都不會把搶風口、掙快錢作為企業的目標，而是著眼于如何持久地為用戶提供更高價值的服務，只有所堅守的企業的基本價值能夠符合長期發展利益的時候，這個企業也才會有真正的機會。

壓降

去年年末，銀保監會向各地方銀保監局下發《關于進一步推進信托公司“兩項業務”壓降有關事項的通知》，明確指出通道類業務做到“應清盡清、能清盡清”，項目到期的原則上不得展期續作，未到期的應加強與委托方和交易對手的協商爭取提前結束；新增融資業務應依法合規，穿透識別底層資產，不得“假投資、實融資”，以投資為名行融資之實，規避額度管控。

得益于政策的引導和支持，標準化投資規模增長態勢良好，各信托公司嚴格執行通道類業務壓降計劃，排查與要求不符的融資類業務。整體上資金投向及業務結構都有所優化，凈資產規模也有所提升，一定程度上提高了信托公司抵御風險的能力。

不難預見的是，2022年監管部門對存續通道類業務、影子銀行風險突出的融資類業務、非標資金池業務的要求不會變，嚴監管態勢仍然是主旋律。三年過渡時期基本結束，資管新規今年起正式實施，釋放出的價值更勝從前。

但從不久前各信托公司公開披露的2021年未經審計的財務報表數據以及過去一年的表現來看，行業整體情況并不樂觀。馬太效應顯著，頭尾部公司業績分化現象嚴重是任何一個行業都無法避免的問題，信托業也不例外。再則，根據營業收入、凈利潤、凈資產等指標的數據及漲幅顯示，大部分公司增長略顯疲乏，轉型壓力猶在，憑借本源業務支撐其經營發展還有著不短的距離。

深水 

與此同時，不得不提去年信托產品逾期兌付事件頻頻發生，十余家公司牽涉其中，受到房地產行業的波及是關鍵因子。信托公司屬于金融機構，本身行業風險暴露更多隱患也更多，牽一發而動全身，原有的房地產信托業務份額過高，對其的額度管控是必然結果。不幸的是房地產接連爆雷在前，而彼時的信托尚在調整改進中，應對危機難免力不從心。

這背后固然有著政治經濟環境的影響，但折射出的問題并不在此。任何事情都不是孤立存在驟然發生的，必然有著千絲萬縷的聯系和曾被忽視的先兆，在新的監管趨勢出現時，高瞻遠矚的公司就該敏銳地洞察一二并提前做好轉型的準備。信托公司直接服務于居民財富管理需求，更與實體經濟高質量發展息息相關，時刻關注行業內外形勢并完善自身風險管控能力責無旁貸。

不過換個角度想，發現問題然后解決問題，是重塑也是新生。中國信托業協會分析表示，房地產行業調控升級有助于防范金融資源過度集中，避免由此帶來的資源浪費和潛在系統性金融風險。同時，房地產信托業務規模和占比的下降，有助于信托公司將更多資金投入經濟轉型升級的重點領域，更好地發揮信托服務實體經濟高質量發展的職能。

另外，一如銀保監會負責人所說，部分公司由于經營管理相對薄弱、合規意識相對淡薄，在展業過程中也滋生了市場亂象，累積了風險。如開展監管套利、隱匿風險的通道業務，與母公司之間存在融出資金、轉移財產、輸送利益等違規關聯交易問題。不言而喻，這既是公司管理的重大紕漏，更是行業信仰的缺失和使命的背離。陸續下發的新規從外部施壓，劣質資產的清除自內部優化，不破不立。

穩進

具體到業務層面，證券投資信托業務的開展能夠有效盤活現有存量資產并加快行業轉型步伐，家族信托、保險金信托、慈善信托等本源業務符合經濟社會發展的整體需求，碳信托、REITs等新業務的布局或將成為增長突破口。差異化矩陣化的業務是取勝的法寶之一，而信托長期以來在傳統的財富管理業務中積累的優勢和經驗也需要鞏固。

對選擇信托公司的個人客戶來說，財產的保值和增值是其核心訴求，著重關注的是值得信賴的專業性強的信托產品；機構客戶則是對信托公司的主動管理能力和風險防范水平，業務運營環節中數據及流程的真實性、安全性、規范性等提出了更高的要求。如前文所述，信托業仍在整改中的痼疾以及相當長一段時間內的不利局面是不爭的事實，但小有成效的轉型進展同樣也顯而易見。

無論如何，前進方向已經被指明，剩下的就看各自造化和身手了。

尋找信托業的使命正題

有學者指出，“金融理論與政策一直強調的長期觀點是，如果金融機構不能服務實體經濟部門，不管其以合法或不正當手段謀取多少利益，即使將一部分利益以稅收方式上繳，都是失敗的象征。信托業要對類似背離金融中介職能的所謂金融同業合作產品或服務保持高度的警惕之心。”我們對此也深以為然。

對于信托企業而言，業務內容如何回歸本源，服務國家建設，支持實體經濟，看似簡單，但尚待思考，實不簡單。